【研究报告内容摘要】
事件: 公司发布 2019年年报预告,全年实现净利润 5000-6250万元,同比下降 14.2%-31.4%。 全年业绩有所下滑,主要系产品售价调整毛利下降所致: 2019年 公司实现净利润 5000-6250万元,同比下降 14.2%-31.4%。公司加大 产品开发力度,深挖客户需求,实现公司总体经营目标,同时公司为 拓展市场空间,提升设备利用率,主动对产品结构及售价进行调整, 导致 2019年主要产品毛利率有所下降,整体盈利有所下滑。 2019q4业绩拐点显现,受益工业自动化需求回升: 公司主要产品 是减速电机和减速器,下游行业包括食品、包装、纺织、电子、医疗 等专用机械设备、工业机器人、智能物流、新能源、工作母机等。从 2018年下半年开始,受到国内去杠杆以及外部中美贸易摩擦影响,工 业自动化行业需求走弱。 随着下游行业需求回升,公司在物流、光伏 等行业将保持较快增长,精密减速器、 rv 减速器等新产品也将加速放 量。 推算 2019q4单季度实现净利润 1548万元-2798万元,较上一年 同期有所增长,公司业绩拐点已经到来。 受内外部宏观环境改善, 工业自动化需求将逐步回升: 受到国内 从去杠杆到稳杠杆的转变,减税降费提升企业盈利,以及外部中美贸 易摩擦缓和,企业投资信心有所恢复等内外部宏观环境改善影响,制 造业资本开支开始回升。根据统计局公布的制造业 pmi 指数, 2019年
11、 12月回升至 50.2, 回到枯荣线上方。另外, 国内工业机器人产量 从 2019年 10月开始恢复正增长,释放行业需求筑底回升信号。 随着 国家加大对实体经济,特别是制造业的支持力度,我们判断前期压抑 的工业自动化需求将逐步回升。根据我们的草根调研,目前 3c 行业、 5g 基站、 汽车零部件等自动化需求已出现复苏,相关企业已有订单落 地。 盈利预测与投资建议: 我们预计公司 2019-2021年净利润分别为 5668万、 9295万和 1.28亿, 对应 pe 分别为 34倍、 20倍和 15倍, 维持“买入”评级。 风险提示: 制造业资本开支回升不及预期

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